Approche
Notre objectif est de protéger et de faire croître le capital de nos clients. Nous pensons comme des propriétaires, et nous nous concentrons sur l’atteinte de solides rendements absolus à long terme, sans courir de risques excessifs.
Placements axés sur la qualité à bon prix
Nous adoptons une approche de placement axée sur la qualité à bon prix afin de protéger et de faire croître le capital de nos clients à long terme. Suivant cette approche, nous acquérons les titres d’excellentes sociétés à des prix inférieurs à leur juste valeur et nous les détenons à long terme.
Nous sommes guidés par la philosophie de placement suivante :
- Rechercher - Notre processus de décision est supporté par une recherche intensive auprès d'entreprises individuelles et leur équipe de gestion
- Rester patient - Nous avons une perspective à long terme parce qu’il faut du temps pour que le marché se rende compte de la valeur et de la qualité de nos entreprises
- Investir mondialement - Nous investissons dans des entreprises de qualité de toutes tailles, peu importe où elles se trouvent dans le monde
Recherche et patience
Une occasion de placement tire sa valeur de la qualité d’une entreprise et du prix que nous sommes prêts à payer pour ses actions.
Nous commençons par restreindre le vaste univers des marchés boursiers mondiaux à un sous-ensemble de sociétés comportant des caractéristiques de qualité. Nous nous restreignons aussi à notre « domaine de compétence », comprenant des sociétés et des secteurs d’activité pour lesquels nous sommes en mesure d’acquérir une connaissance approfondie.
Nous allions la recherche quantitative et la recherche qualitative à l’expérience et au jugement humain afin d’évaluer chaque entreprise, sa situation financière et son équipe de direction. À partir de cette analyse, nous effectuons une évaluation de l’entreprise pour estimer sa valeur juste, que nous appelons la « valeur intrinsèque ».
1. Univers des entreprises de qualité
2. Méthodologie de recherche
Recherche qualitative
- Entretiens avec les équipes de direction
- Visites sur les lieux et autres recherches sur le terrain
- Entretiens avec des clients et des experts du secteur
Recherche quantitative
- Analyse des états financiers
- Analyse de données axée sur la qualité et la valeur
- Évaluation par l’actualisation des flux de trésorerie et autres techniques
- Identification et projection des principaux indicateurs de performance
- Analyse de la robustesse du bilan
3. Critères de qualité – Ce que nous recherchons
Entreprise
- Barrières à l’entrée solides et durables — ou en progression — et avantages concurrentiels
- Proposition de valeur attrayante pour les consommateurs
- Risques macroéconomiques, politiques et réglementaires maîtrisables, avec des opportunités potentielles
Gestion
- Dirigeants honnêtes et compétents
- Bonne répartition des capitaux
- Saines pratiques ESG
- Intérêts des dirigeants qui concordent avec ceux des actionnaires et axés sur la création de valeur à long terme
Données financières
- Croissance à long terme des flux de trésorerie disponibles et de la valeur intrinsèque
- Rendement du capital investi élevé
- Résilience et évitement des facteurs très cycliques
- Niveaux d’endettement prudents
4. Évaluation
Calcul de la valeur intrinsèque : notre estimation de la juste valeur d’une société5. Portefeuilles concentrés
De 25 à 40 titres, environ, par région géographiqueNous comparons la valeur intrinsèque que nous avons attribuée à une société au cours auquel le titre est offert sur le marché. Nous faisons preuve de patience ; nous acquérons le titre d’une société lorsque son cours sur le marché est grandement inférieur à sa valeur intrinsèque.
Plus l’écart entre le cours de l’action d’une société et sa valeur intrinsèque est considérable, plus grande sera la marge de sécurité. Investir avec une marge de sécurité permet de protéger et d’accroître le capital au fil du temps. À long terme, nous nous attendons à ce que le cours des actions d’une société corresponde à la valeur intrinsèque que nous lui avions attribuée.
Les sociétés du type que nous recherchons ont tendance à faire croître leur valeur intrinsèque, alors qu’elles continuent à améliorer et à étendre leurs activités. Nous cherchons à investir dans des sociétés qui ne comblent jamais l’écart entre le cours et la valeur. C’est en investissant dans ce type de sociétés que nous créerons le plus de valeur pour nos clients, avec le temps.
Investir mondialement
Notre cheffe des placements chapeaute sept équipes de placements en actions, chacune se concentrant sur une région spécifique : le Canada, les États-Unis, l’Europe, l’Asie et les marchés émergents.
Nos équipes sont structurées de telle sorte que ce sont les personnes les plus expérimentées qui prennent les décisions. Nos gestionnaires de portefeuille ont une responsabilité et autonomie totale sur le mandat de leur équipe, dans les limites de la philosophie d'investissement de Burgundy et des directives établies par notre cheffe des placements.
Les gestionnaires de portefeuille, de concert avec les analystes dévoués et chevronnés qui les soutiennent, s’emploient à bien connaître les occasions de placement dans les limites de leurs mandats géographiques. L’amalgame de gestionnaires de placements chevronnés et d’analystes suivant la même approche de placements favorise la collaboration, la stabilité, et permet d’assurer la relève dans chaque équipe.
Depuis notre siège social à Toronto, nous effectuons de nombreux voyages de recherche en vue de rencontrer en personne les équipes de direction et de visiter les sociétés. Nous consacrons des ressources aux voyages de recherche, car nous croyons pouvoir ainsi approfondir nos connaissances des sociétés dans lesquelles nous investissons. À leur retour au bureau, nos équipes régionales ont la possibilité d’échanger entre elles et de partager leurs observations découlant de ces voyages de recherche. Ainsi, chacune de nos équipes est en mesure de développer une réelle perspective mondiale.
Notre approche à l’égard des titres à revenu fixe
À l’instar de l’approche que nous appliquons aux actions, la sélection des titres à revenu fixe repose sur une analyse fondamentale rigoureuse. Nous procédons à une analyse en profondeur des risques financiers et commerciaux, de la qualité de l’équipe de direction et de la structure du capital afin d’établir la capacité d’une entreprise à rembourser ses dettes. Compte tenu de la valeur relative que nous avons établie en nous fondant sur le potentiel de rendement supplémentaire, nous investissons dans les titres à revenu fixe qui offrent la proposition risque-rendement la plus attrayante.
ÉVALUER LA CAPACITÉ DE L’ENTREPRISE À SERVIR SA DETTE
Caractéristiques d’entreprise
- Dynamisme du secteur
- Barrières à l’entrée
Direction
- Dirigeants honnêtes et compétents
- Convergence des intérêts
- Attitude à l’égard de l’affectation du capital
Aspects financiers
- Niveau et profil de la dette
- Stabilité des flux de trésorerie
- Protection des détenteurs d’obligations (clauses restrictives)
DÉTERMINER SI LE RENDEMENT SUPPLÉMENTAIRE COMPENSE LE RISQUE DE DÉFAUT
Notre approche des placements dans les titres à revenu fixe repose sur un élément essentiel : la préservation du capital. Nous investissons dans des obligations de sociétés lorsque notre analyse approfondie, alliée à la valeur relative que nous avons établie, démontre que nos clients seront récompensés pour les risques intrinsèques qu’ils ont courus.
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